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21世紀經濟報道記者侯瀟怡北京報道2017年對金融市場來說是歷經變化與革新的一年。從宏觀貨幣市場看，2017年3月政府工作報告將全年M2增速目標定為12%，要求貨幣政策保持穩健中性，維護流動性基本穩定。但實際上今年M2增速一路下滑，并在2017年5月進入個位數時代，至10月僅為8.8%，創下M2有統計數據以來的最低值。11月M2增速有所回升，至9.1%。對于M2增速超預期下滑，有業內人士指出，一方面有金融去杠桿政策因素的影響；另一方面經濟活動變化，導致M2與經濟之間的關聯性減弱，一些存款替代品并未在報表中體現。近期召開的中央經濟工作會議，將2018年的宏觀貨幣政策定調為穩健的貨幣政策要保持中性。IMI人大國際貨幣研究所研究員熊園對21世紀經濟報道記者表示，直觀來看，明年貨幣將不松不緊。但由于本次會議用管住貨幣供給總閘門取代了去年調節好貨幣閘門的表述，再疊加強監管、防風險、抑泡沫、去杠桿仍是各項金融政策的主基調，明年實際的貨幣政策大概率是易緊難松，流動性延續緊平衡。與此同時，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長的提法，意味著明年信貸可能和今年一樣保持旺盛，但需要更多的投向實體經濟。明年M2增速或維持個位數近日，有消息指出，中國2018年M2增速目標或定在9%左右，以遏制債務風險并控制資產泡沫。中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚也指出，2018年M2的增長或將繼續維持在個位數，接近今年的實際增速。而對于明年M2的實際增速情況，21世紀經濟報道記者采訪多位經濟學家與宏觀分析師，他們對明年M2的增速預測結果較為統一，在9%-10.5%區間，與今年實際增速接近，但或好于今年表現。民生銀行首席研究員溫彬對21世紀經濟報道記者表示，M2增速下降與今年以來的金融去杠桿導致的貨幣派生效應下降有很大關系。而去杠桿還在繼續，包括資管新規之后導致表外理財、同業業務增速持續放緩，對M2的影響還將持續存在。M2繼續保持兩位數增長或將很難實現，增速回落是長時間的趨勢。興業銀行首席經濟學家魯政委告訴21世紀經濟報道記者，對明年M2預期增速在10.4%。一方面是2017年信貸增長較好，企業貸款預計將繼續回升；另一方面隨著金融風險整治，一些存在風險的存款替代品也會被清理，部分存款可能重回表內；此外，銀行也在主動抓存款。這幾方面的作用可能使得明年的M2增速沒有想象中那么低。招商證券宏觀分析師閆玲對21世紀經濟報道記者表示，預計明年M2實際增速將好過今年的實際增速，在9.5%-10.5%之間。她指出，今年拉低M2增速的兩大因素非銀部門和企業部門持有的M2，在11月數據看已經顯著止跌回升。居民部門的回落趨勢在央行控制下將緩慢顯現，M2整體應該呈穩中回升的趨勢。伴隨著M2增速放緩，今年的資金面在緊平衡的基調下時現緊張，近期資金市場利率方面更是屢創新高。在明年M2增速將延續今年趨勢的預測下，對于明年的流動性是否應該存有擔憂？IMI人大國際貨幣研究所研究員曲強指出，年底往往涉及到M0溢出的現象，大量的單位需要回籠資金提取現金，用于支付獎金和工資，疊加金融產品的兌付壓力，資金面緊張是正常的，而非M2增速放緩造成。而央行目前靈活的各種短期救助和流動性調控工具和機制，可以在流動性出現緊張時及時調控，不會再出現2013年那時的錢荒現象。信貸增速承壓2017年的信貸投放保持了較為穩健的增長趨勢。但21世紀經濟報道記者在采訪中發現，2018的信貸增速將承壓，甚至可能出現增速放緩的情況。而放緩趨勢在三季度已有所顯現。21世紀經濟報道記者統計37家銀行三季報和半年報發現，各家銀行第三季度的貸款增幅放緩甚至出現負增長。如工行貸款2017年上半年較上期增幅6.2%，第三季度增幅則為1.7%；天津農商行2017年第三季度貸款增幅為-2.1%。閆玲指出，明年的信貸增速大概率會回落。受金融支持實體導向和企業借貸成本上升相對緩慢的影響，企業貸款余額的同比增速還將保持，但居民信貸增長面臨下行壓力。一方面央行對居民信貸的總量控制還在繼續，另外居民貸款利率上行幅度遠高于企業貸款上行幅度，借貸成本的提高會抑制需求的增加。所以整體看，明年的信貸大概率會出現增速下滑的趨勢。21世紀經濟報道記者采訪多位銀行信貸人士發現，雖然各行具體的信貸投放指標、政策尚未確定，但大概的方向已經確定。某銀行信貸業務人士指出，先不管明年額度是否緊張，在大方向上狠抓貸款、存款，收縮表外、同業是一定的。該人士還表示，今年的數據統計已經初露端倪，從37家銀行的統計情況看，貸款增幅上各家銀行基本都是正的，但存款上出現負增長的比較多。細看貸款，全行業看，上半年的貸款增速、零售貸款增速在放緩，但公司貸款增速已經超過去年，而票據貼現已經萎縮了40%。明年的業務方向也很明確，第一位是看資管新規落地，銀行必須收縮同業、表外業務，這部分對城商行、股份行影響更大；第二位是存款爭奪；第三位才是貸款爭奪，貸款業務中實體無疑是第一投向。溫彬指出，定向降準雖然是明年實施，但對貸款投向的影響在今年四季度已經開始顯現，各銀行都加大了對三農、小微、普惠、雙創等業務的投放力度，結構優化在增加。并且隨著銀行負債成本的上升，定向降準的吸引力很大，這一趨勢在明年還將延續。魯政委表示，目前銀行貸款利率距離市場供給需求還有上升空間，尤其是企業貸款利率，明年大概率將繼續上行。在投向上，受更高收益率的吸引，明年也會有更多銀行有動力將零售業務作為信貸投放的重要方向。【作者：侯瀟怡】　(編輯：文靜)關鍵字：信貸2018年M2M2M2增速貨幣

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