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事件：公司發布2017年年報，實現營收141.9億元，同比增長18.8%，實現歸母凈利潤13.1億元，同比增長21.4%。Q4單季度實現營收36.9億元，同比增長18.5%，實現歸母凈利潤4.1億元，同比增長22.6%。　　內外銷穩健增長，營收表現良好。報告期內公司營收穩健增長。其中內銷收入102億元，同比增長21.1%，受益于公司大力開拓三四級市場及建設線上渠道，線上線下均保持高速增長。外銷收入39.8億元，同比增長13.2%，其中對SEB全年銷售35.2億元，同比增長18.6%，外銷占比近九成，SEB訂單轉移的增加仍是公司外銷收入的主要驅動力。　　原材料價格提升疊加外匯因素，盈利能力略微下滑。2016年以來，大宗原材料價格持續上漲，公司通過連續推出市場熱點新品積極應對，如2017年下半年推出的琺瑯鑄鐵鍋和WOW系列保溫杯。報告期內公司內銷毛利率34.1%，同比下降0.78pp。在人民幣大幅升值的背景下，公司外銷盈利能力下滑，外銷毛利率17.88%，同比下降2.19pp，同時財務費用較去年增加2131萬元，同比增長99.4%，得益于管理效率提升，公司管理費用率和銷售費用率合計同比下降0.55pp。在多重因素疊加影響下，公司凈利率維持9.22%，同比下降0.27pp。　　背靠SEB，多品類+高端化穩步推進。依托大股東SEB在廚房電器領域領先的產品設計及制造技術，公司陸續開拓了廚衛電器和環境家居電器領域，邁出向全品類發展的步伐，如引入來自SEB的V鋒和NanoCaptur甲醛分解專利技術，推出業界領先的吸塵器和空氣凈化器。同時利用大股東SEB收購德國高端廚具公司WMF的契機，公司從SEB引入德國家居用品第一品牌WMF，結合之前引入的KRUPS和LAGOSTINA品牌，蘇泊爾在高端炊具及小家電的品牌布局已經基本完成。高端品牌業務將成為未來蘇泊爾發展的重要增長引擎。　　盈利預測與投資建議。預期公司181920年EPS分別為1.942.322.73元。　　參考小家電板塊一致預期，考慮公司擁有較強的品牌力，同時得到SEB大力支持，內外銷將持續增長，給予公司2018年25倍估值，對應目標價48.5元，維持“增持”評級。　　風險提示：原材料價格波動的風險，新品推廣或不及預期。□.朱.會.振　.西.南.證.券.股.份.有.限.公.司

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